نظرًا لارتفاع تكاليف الاقتراض بالدولار والضغوط المتزايدة على الدولار في الاقتصادات الأجنبية ، تتزايد التساؤلات حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يكون أكثر لطفًا وأكثر ليونة في حملته لرفع أسعار الفائدة. الجواب لا – وظيفة بنك الاحتياطي الفيدرالي هي في المنزل.
من خلال الإجابة على هذه الأسئلة ، يؤكد رئيس مجلس الإدارة جيروم باول أن العلاقات الوثيقة بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأجنبية هي أفضل مساهمة يمكن أن تقدمها أمريكا للصحة العالمية. القضاء على التضخم وتحقيق استقرار الأسعار.
من الواضح أن التطورات الاقتصادية والمالية في الولايات المتحدة تؤثر على بقية العالم. لكن التركيز على تداعيات السياسة النقدية الأمريكية على البلدان الأخرى غالبًا ما أخطأ الهدف.
لطالما ركز بنك الاحتياطي الفيدرالي على كيفية تأثير التطورات الاقتصادية والمالية الأجنبية على أداء الاقتصاد الأمريكي وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق تفويضه المزدوج ، ناهيك عن الاستقرار المالي للولايات المتحدة. بناءً على هذا التفويض ، يجب أن يكون تركيز الاحتياطي الفيدرالي على أمريكا ، وليس على كيفية تأثير أمريكا على الآخرين.
الولايات المتحدة هي اقتصاد مغلق كبير وتأثير التأثيرات الدولية على الاقتصاد الأمريكي بشكل عام والنشاط الرجعي للبنك المركزي محدود نسبيًا. البنك المركزي جاهل وغير حساس للتطورات الخارجية. البنك المركزي لديه فريق مالي دولي على درجة عالية من الكفاءة. يلتقي موظفوها وقيادتها بانتظام مع نظرائهم في بازل وفي اجتماعات G7 و G20.
لعبت التطورات الخارجية بطبيعة الحال دورًا أكبر في النشاط الرجعي للبنك المركزي في العقود الأخيرة. بالنظر إلى المركز العالمي المهيمن للدولار ، يمكن أن تزعزع الصدمات المالية الأجنبية استقرار الولايات المتحدة والدور العالمي الهائل للبنوك الأمريكية وأسواق رأس المال ، حيث يعمل البنك المركزي كمقرض عالمي كملاذ أخير في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 وكوفيد- 19 جائحة. – على مضض تلعب دورا في الإرهاب. قنوات الإرسال ليست مالية فقط. مع تراجع دور الولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي ، أثرت التطورات الخارجية مثل أزمة اليورو في عام 2012 والركود الصيني في عام 2015 على سياسات البنك المركزي من خلال قنوات اقتصادية حقيقية.
يتحدث العديد من المحللين عن الدورة المالية العالمية، غالبًا مؤشر للتأثير العالمي للسياسة النقدية للبنك المركزي. يمكن أن تكون التداعيات قوية حقًا. لكن المناقشات حول الصدمات السلبية والجانب السلبي للدورة المالية العالمية مبالغ فيها في كثير من الأحيان.
من الواضح أن التطورات الاقتصادية والمالية للبلد لها علاقة كبيرة بالأرض المعنية. إذا ارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية والأجنبية بسبب النمو القوي للولايات المتحدة ، فإن الآثار المفيدة للنمو في الولايات المتحدة يمكن أن تفوق بسهولة تكاليف التمويل المرتفعة.
تمتلك البلدان أيضًا أدوات لتوفير بعض العزل من الآثار غير المباشرة للولايات المتحدة. ضبط إعدادات السياسة النقدية والمالية. يمكن استخدام إجراءات التدخل في العملات الأجنبية وتدفق رأس المال ، على الرغم من أنه لا ينبغي أن تحل محل التغييرات المبررة في سياسة الاقتصاد الكلي. تقدمت العديد من الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية قبل البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة الرسمية والحد من انخفاض سعر الصرف خلال العام الماضي. على مدى العقد الماضي ، سمحت الأسواق الناشئة النظامية الرئيسية المحتملة – لا سيما آسيا وأمريكا اللاتينية – بتحسين إدارة الاقتصاد الكلي ، والاحتياطيات المنظمة ، وإنشاء أسواق سندات بالعملة المحلية و / أو زيادة مرونة العملة.
قد يكون من الصعب التفكير في دولتين أكثر تأثراً بالاقتصاد الأمريكي من المكسيك وكندا. ومع ذلك ، يحاول كلاهما عزل نفسه عن التطورات الاقتصادية والمالية الأمريكية من خلال تعديل سياساتهما الكلية والسماح بمرونة العملة. ارتفع البيزو بنسبة 4٪ مقابل الدولار هذا العام بينما انخفض الدولار الكندي بنسبة 7٪. اليورو انخفض بنسبة 14٪.
بالنسبة للبلدان التي تواجه ضغوط سيولة محتملة ، هناك شبكة أمان مالي عالمية ، وإن كانت غير كاملة وسريعة للغاية. مرة أخرى ، في حالة التطرف ، سيتصرف البنك المركزي على مضض كمقرض عالمي كملاذ أخير. وسعت البنوك المركزية خطوط المبادلة لاختيار الأسواق الناشئة خلال الأزمات ، بالإضافة إلى توسيع خطوط المبادلة إلى البنوك المركزية ذات الاقتصادات المتقدمة الرئيسية التي تمثل مؤسساتها المالية جزءًا كبيرًا من شبكة الدولار العالمية. وهناك العديد من الحجج التي تدور حول ما إذا كان ينبغي على البنك المركزي أن يفكر في تمديد خطوط المبادلة في الأسواق الناشئة. يمكن لصندوق النقد الدولي أن يوفر تسهيلات احترازية – بما في ذلك الآن تسهيلات المبادلة – والدعم البرنامجي. يمكن أيضًا الاستفادة من الترتيبات المالية الإقليمية مثل مبادرة شيانغ ماي ، وآلية الاستقرار الأوروبية ، ومؤسسة Fondo Latinoamericano de Reservas وصندوق النقد العربي ، ويمكن للعديد من البلدان الاعتماد على احتياطياتها الخاصة.
ومع ذلك ، فإن العديد من بلدان الأسواق الصاعدة والبلدان النامية ، التي غالبًا ما تواجه مشكلات من صنعها ، لا يتم دمجها بشكل منهجي أو عميق في الأسواق المالية العالمية وليست مراقبين ساذجين للدورة المالية العالمية.
لا ينبغي لأي مشارك في السوق المالية أن يتفاجأ من أن باكستان أو سريلانكا أو مصر أو زامبيا أو الأرجنتين ، على سبيل المثال ، تواجه ضغوطًا. تحتاج هذه البلدان إلى تعديل اقتصادي كلي ، وأموال رسمية جديدة و / أو تخفيف عبء الديون للتغلب على الفجوات المالية الشديدة.
لدى الاحتياطي الفيدرالي ما يبرره في التركيز على كيفية تأثير التطورات الأجنبية على الاقتصاد والنظام المالي في الولايات المتحدة ، وليس على كيفية تأثيرها على التطورات الخارجية. هذا لا يعني أن البنك المركزي غير حساس للتطورات الخارجية. باول على حق.
مارك سوبيل هو الرئيس الأمريكي لـ OMFIF.
